来源：安信证券
2023-04-27 13:23:49
(资料图片仅供参考)
公司发布2022年年报2022年公司营业收入372.6亿元,同比+22.5％;归母净利润59.84亿元,同比+16.6％;扣非归母净利润62亿元,同比+。其中22Q4营业收入92.6亿元,同比+、环比+17.7％;归母净利润13.5亿元,同比31.7％、环比10.1％10.1％;扣非归母净利润15.5亿元,同比22.9％、环比3.1％。
稀土原材料及稀土功能材料贡献主要毛利。营收构成方面,稀土原材料及稀土功能材料营收分别为138.4、118.4亿元,同比+、+60.1％,占总营收比例依次为37.2％、31.8％。毛利构成方面,稀土原材料及稀土功能材料毛利分别为42.5、56.3亿元,同比1.5％、+83.5％,占总毛利比例依次为41.1％、54.4％。毛利率方面,稀土原材料及稀土功能材料毛利率分别为30.7％、47.6％同比依次变动7.7pct、+6.1pct。
量增仍是主要看点,23年公司矿指标增幅可观。2023年第一批稀土配额公布,公司矿产品指标为8.09万吨REO,同比+、环比0.6％0.6％;冶炼指标为7.34万吨REO,同比+、环比2.3％。
精矿成本优势仍在。2023Q2稀土精矿交易价格调整为不含税31030元吨(干量,REO=50％50％),环比下调4283元吨,该价格对应镨钕氧化物不含税成本约36万元吨,仍具备成本优势。
公司具备较强议价能力。4月挂牌价方面,氧化镨钕报价63.9万元吨,金属镨钕报价78.25万元吨,尽管略有下调,但仍高于市场价格。
投资建议:预计20232025年营业收入分别为42028、471.28、537.3亿元,预计净利润50.12、58.67、71.5亿元,对应EPS分别为1.39、1.62、1.98元股,目前股价对应PE为18.4、15.7、12.9倍。维持公司评级为增持A“评级由于稀土供给预期有所上调,以23年EPS1.39元,考虑到后续利润成长性,给予22倍估值,6个月目标价调整为30.58元股。
风险提示:需求不及预期,稀土价格大幅波动,项目进展不及预期。
